2017年全國(guo)兩(liang)(liang)會即將召開，多層次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場改革(ge)與發展備受(shou)矚目(mu)。2月27日(ri)，《證券日(ri)報》記者從(cong)致公黨中央2017年全國(guo)兩(liang)(liang)會媒(mei)體(ti)通氣會上獲悉(xi)，致公黨中央向全國(guo)政協十二屆五次(ci)會議(yi)報送(song)的一份提(ti)案建議(yi)，以新三(san)板(ban)為(wei)試驗(yan)田(tian)推進股(gu)票發行(xing)注冊制(zhi)改革(ge)，并針對(dui)新三(san)板(ban)提(ti)出(chu)全方位的改革(ge)與發展建議(yi)，其(qi)中包括創新層之上再設置一個市(shi)場層次(ci)進行(xing)公開發行(xing)股(gu)票掛(gua)牌公司交易(yi)、在頂(ding)層市(shi)場采(cai)用連續(xu)競價交易(yi)方式、放開新三(san)板(ban)股(gu)票發行(xing)人數35人限制(zhi)、解決掛(gua)牌公司申請IPO三(san)類(lei)股(gu)東問題等(deng)具體(ti)建議(yi)。

安信種(zhong)苗-嫁接黃瓜苗

 全(quan)國中(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)股(gu)轉系統(俗稱(cheng)新三板(ban))是國務(wu)院(yuan)批(pi)準設(she)立的(de)全(quan)國性證券交(jiao)易場(chang)所，經過四年實踐，建(jian)立了公開透(tou)明(ming)的(de)準入制度(du)和小額快速的(de)融(rong)資(zi)制度(du)，實行投資(zi)者適當性和做市交(jiao)易制度(du)，推(tui)行主辦券商持續督(du)導制度(du)，助力創新型、創業(ye)(ye)型、成長(chang)型中(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)規范發展，成功實現了跨(kua)越式發展，為(wei)進(jin)一步深(shen)化改(gai)革奠定了良好(hao)的(de)基礎。但(dan)2016年以來，新三板(ban)的(de)發展也面臨著流動(dong)性匱乏、融(rong)資(zi)規模萎縮、優質(zhi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)流失等嚴(yan)峻挑戰。

    上述致公黨報(bao)送的名為(wei)《關于(yu)進一(yi)步深化(hua)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)改(gai)革(ge)穩妥(tuo)推進股(gu)(gu)票發行(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊制改(gai)革(ge)的提案(an)》就(jiu)進一(yi)步深化(hua)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)改(gai)革(ge)提出全(quan)方位改(gai)革(ge)建(jian)議。該提案(an)建(jian)議完善新(xin)三板(ban)(ban)(ban)股(gu)(gu)票發行(xing)(xing)(xing)機制、允許符合(he)條(tiao)件的掛牌公司在(zai)(zai)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)向不特定對(dui)象(需為(wei)合(he)格投資者(zhe))公開發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)票，并在(zai)(zai)創新(xin)層(ceng)之上再(zai)設置一(yi)個市場(chang)層(ceng)次進行(xing)(xing)(xing)公開發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)票掛牌公司交易，以(yi)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)為(wei)試驗(yan)田推進股(gu)(gu)票發行(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊制改(gai)革(ge)。

    頂層(ceng)市場(chang)采用連續競價

    基于新(xin)三(san)板已(yi)有的市場基礎和監管實踐，該提(ti)案建議允許(xu)符合條件的掛牌(pai)公司向(xiang)不特(te)定(ding)對象(需為合格投資者(zhe))公開發(fa)行股票(piao)，遵循注冊制理念優化審(shen)核(he)流程，建立市場化的發(fa)售(shou)機制，進入新(xin)三(san)板新(xin)設的頂層市場交(jiao)易，并(bing)且(qie)采用連續競(jing)價交(jiao)易方式。

    該提案建議發行主體限于在新三板掛牌滿兩年且在新三板創新層交易滿一年的公司;發行條件既要符合《證券法》規定的公開發行條件，又要體現與創業板的銜接和錯位發展。就《證券法》關于公開發行應“具有持續盈利能力”的核心要求，設計兩個參照系數：一是與現有創新層的準入條件相銜接，按照凈利潤、營業收入、營業收入增長率等指標設定多套財務條件，分別適用于盈利能力強、成長性好、市場認可度高的公司;二是與創業板公司IPO的平均財務指標水平相銜接，略低于或至少不高于創業板公司平均財務指標水平。安信種苗

    提(ti)案認為(wei)(wei)嚴格的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者適(shi)當性管(guan)(guan)理(li)(li)制度是新三板(ban)市場穩定(ding)(ding)運行的(de)基石。考慮到擬(ni)公開(kai)發(fa)(fa)行公司資(zi)(zi)(zi)質較好并經(jing)過嚴格審(shen)核，建議(yi)將參與公開(kai)發(fa)(fa)行及(ji)后續(xu)交易的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者適(shi)當性標準(zhun)的(de)計算(suan)口徑從證券資(zi)(zi)(zi)產調整為(wei)(wei)金融資(zi)(zi)(zi)產，個人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者金融資(zi)(zi)(zi)產金額(e)標準(zhun)從500萬元降(jiang)為(wei)(wei)50萬元，并可參照證監會最新發(fa)(fa)布的(de)《證券期貨投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者適(shi)當性管(guan)(guan)理(li)(li)辦法(fa)》建立多(duo)維(wei)度的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者適(shi)當性認定(ding)(ding)體系。

    提案提出，以新(xin)三板(ban)現(xian)有分層(ceng)為基(ji)礎，在(zai)(zai)創新(xin)層(ceng)之上新(xin)設一個市場層(ceng)次，匹配連續競價交易方式，及更為寬松的(de)投資者適當(dang)性(xing)標(biao)準，掛牌公司(si)公開發(fa)行(xing)融(rong)資后進入該層(ceng)。另外，關(guan)于發(fa)行(xing)審(shen)核(he)，建議在(zai)(zai)證(zheng)監(jian)會行(xing)使(shi)核(he)準權的(de)前提下，對審(shen)核(he)程序在(zai)(zai)技術層(ceng)面(mian)做出靈活(huo)安排，由全國股轉(zhuan)系統對發(fa)行(xing)條件(jian)進行(xing)預審(shen)，證(zheng)監(jian)會在(zai)(zai)全國股轉(zhuan)公司(si)預審(shen)意(yi)見基(ji)礎上做出審(shen)核(he)決定。

嫁接黃瓜苗

  盡快(kuai)出臺流動(dong)性一攬子方案(an),針對流動性匱乏問題，該提案提出(chu)四條具體建(jian)議(yi).

    一是完善新三板交易制度。推出新三板大宗(zong)交易系(xi)統、推進(jin)私(si)募基金做市試點(dian)工(gong)作、完善協(xie)議(yi)轉讓機(ji)制、建立科學合理的新三板做市商評價(jia)機(ji)制。

    二(er)是(shi)引入多元化長期機(ji)構投(tou)資(zi)人布局新三(san)板。推動封閉式公募基金(jin)(jin)(jin)以及(ji)混合(he)(he)型公募基金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)新三(san)板掛牌(pai)證(zheng)券;盡快(kuai)制(zhi)(zhi)定合(he)(he)格境外(wai)機(ji)構投(tou)資(zi)者及(ji)人民幣合(he)(he)格境外(wai)機(ji)構投(tou)資(zi)者參(can)與新三(san)板市場的制(zhi)(zhi)度安排;推動將新三(san)板股票納入保險資(zi)金(jin)(jin)(jin)、社(she)保基金(jin)(jin)(jin)和企業年金(jin)(jin)(jin)等長期資(zi)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)范圍(wei)。

    三是(shi)優化(hua)新三板(ban)股(gu)票定向發行(xing)機制。放開新三板(ban)股(gu)票發行(xing)人數35人限制;加快推(tui)出一(yi)(yi)次審(shen)批、分(fen)期(qi)實(shi)施的(de)儲架發行(xing)制度，以及(ji)掛牌(pai)公司股(gu)東大會一(yi)(yi)次審(shen)議、董(dong)事會分(fen)期(qi)實(shi)施的(de)授權(quan)發行(xing)機制。

    四是(shi)解(jie)決掛牌公(gong)司(si)申請IPO的制度(du)銜接問題。目前就新三板(ban)掛牌公(gong)司(si)申請IPO是(shi)否需要清理(li)契約型基金(jin)、資管計劃和信托(tuo)計劃股東，政策尚未明(ming)確，導(dao)致市場對該三類產品高度(du)警惕，已影響到(dao)企業的融資效率、交(jiao)易方式的選擇以(yi)(yi)及股票流動性的提升，建議對此盡快予(yu)以(yi)(yi)明(ming)確。

 盡快推(tui)出(chu)差異化(hua)(hua)制度(du)供給(gei).自2016年6月(yue)份新(xin)三板市場(chang)(chang)第一次實(shi)施內部(bu)分(fen)層以來至今已逾(yu)半年時間，市場(chang)(chang)高度(du)期待的分(fen)層后(hou)(hou)的差異化(hua)(hua)制度(du)安排始終(zhong)未(wei)能推(tui)出(chu)，尤其是創新(xin)層制度(du)供給(gei)節奏稍顯緩慢。為此，提案(an)建議加(jia)緊推(tui)出(chu)新(xin)三板分(fen)層后(hou)(hou)的差異化(hua)(hua)制度(du)安排。

    具體(ti)(ti)建(jian)議包括盡快(kuai)明(ming)確掛牌同時(shi)進入(ru)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)操作細(xi)則;對(dui)進入(ru)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在發行(xing)融資、交易(yi)、投資人(ren)門(men)檻等方面給予(yu)更加優(you)惠(hui)的制度(du)安排。激活創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)的交易(yi)和融資，明(ming)顯(xian)改善(shan)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)的流動性，讓創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)享受更優(you)質的資本市場服(fu)務;提高(gao)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)規(gui)范運(yun)作及信(xin)息披(pi)(pi)露的自主(zhu)性及有(you)效性。強化(hua)掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及董事會(hui)秘(mi)書(shu)的規(gui)范運(yun)作及信(xin)息披(pi)(pi)露意識，落實掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)信(xin)息披(pi)(pi)露部門(men)及董事會(hui)秘(mi)書(shu)的主(zhu)體(ti)(ti)責任。在創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)自主(zhu)信(xin)息披(pi)(pi)露能力(li)得到顯(xian)著提高(gao)的前提下，對(dui)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)主(zhu)辦券商持(chi)續督(du)導要求進行(xing)適當調整，由終身督(du)導變(bian)為有(you)期限(xian)督(du)導。

    另外，提案還建議(yi)進一步(bu)豐富新(xin)(xin)三板的(de)產(chan)(chan)品(pin)供(gong)給，推動(dong)新(xin)(xin)三板成(cheng)為創(chuang)新(xin)(xin)型、創(chuang)業(ye)(ye)型、成(cheng)長型中小企業(ye)(ye)的(de)綜(zong)合(he)金(jin)融服務平(ping)臺，如建議(yi)盡快發展適合(he)中小企業(ye)(ye)的(de)債(zhai)(zhai)券品(pin)種(zhong)(可轉債(zhai)(zhai)、可交換債(zhai)(zhai)等);加快推出資產(chan)(chan)支持證(zheng)券品(pin)種(zhong);開展掛牌股票質(zhi)押式回購(gou)業(ye)(ye)務試點;開發多(duo)元化的(de)新(xin)(xin)三板指數(shu)產(chan)(chan)品(pin)。

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